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近期股市低迷，投研圈也自產(chǎn)自銷了不少八卦新聞，其中，最引人注目的是國金證券研究員路演時與中�；鹑耸可涎萑獠珣�(zhàn)。此消息令業(yè)界嘩然。據(jù)了解，國金證券研究員前往中�；�，除了路演還帶著一項任務(wù)：督促中海基金完成分倉計劃。中海旗下有三只基金給國金分倉，2010年分倉傭金272.1萬元，2011年增長至385.2萬元，據(jù)悉，中�；鹪�2012年未完成對國金證券分倉的計劃，因此國金證券研究員有督促中�；鸬娜蝿�(wù)。
事實上，基金拖欠券商傭金的歷史由來已久。行情慘淡下一些公募基金甚至出現(xiàn)虧損，公募基金選擇大規(guī)模拖欠賣方研究所的分倉費，又導(dǎo)致相當一部分賣方機構(gòu)去年的分倉收入至今未能到賬。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，整個行業(yè)的拖欠費數(shù)以億計。雖然有欠賬，但是討賬并不容易，作為賣方的券商大都只能催賬，而不敢采取非常手段。
除了收入高度依賴基金公司以外，券商研究所對基金公司輕易拖欠費用敢怒不敢言的關(guān)鍵因素還在于，基金公司支付給券商研究服務(wù)的費用并沒有明文的、具有法律效力的約定，基金公司與券商研究所兩者間的分倉費大多屬于軟性的約定，屬于法律的灰色地帶。
目前，基金公司支付給券商的費用中有法律明文規(guī)定的只有通道交易傭金和產(chǎn)品代銷費用，券商研究所的研究服務(wù)償付約定大多是隱形地涵蓋其中。公募基金只會將該償付的交易傭金打給券商銷售部門，券商內(nèi)部再進行分配，而分配的原則則是來源于基金分倉中的研究服務(wù)派點制度，即公募基金按月或按季度對券商研究服務(wù)進行打分，然后根據(jù)打分結(jié)果決定分倉規(guī)模，但這一切并沒有法律文件予以保證。在這一過程中，公募基金并不會與券商研究所產(chǎn)生財務(wù)往來，而傭金分倉的協(xié)定只會在基金公司與券商協(xié)定之后，由券商內(nèi)部財務(wù)在收到款項后進行分配。這也意味著，基金公司選擇拖欠費用并不存在追訴風險。
在法律約定不明晰的情況下，券商研究所與公募基金先天性地在法律地位上就不平等，容易形成低人一等的情形。作為賣方的券商研究所只能迎合作為買方的公募基金的要求，包括不對客戶重倉個股出具有負面評級的研究報告。
對于公募基金而言，拖欠費用的好處顯而易見�；鹩捎跇I(yè)務(wù)單一，無法從銀行大筆借款進行投資，因此在其運作過程中能產(chǎn)生負債的地方并不多，應(yīng)付給券商的交易傭金費用應(yīng)是產(chǎn)生負債的重要來源之一�；鸸疽话愣紩舆t一些時間才把分倉傭金支付給券商，這可以在保持總資產(chǎn)規(guī)模的同時，增加一些利息收入。
與此同時，高度重視規(guī)模的公募基金對于券商的基金代銷金額則會提出更高的要求。最近基金在決定分倉比例時，將基金代銷額當作更為重要的指標，甚至相當一部分基金把分倉費支付時間與基金代銷金額掛鉤。
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