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近日，監(jiān)管層相關領導在不同場合傳遞了鼓勵養(yǎng)老金等長線資金投資證券市場的積極信號。
在政府相關管理層推動下,養(yǎng)老金入市已經(jīng)引起全社會的廣泛關注和熱議，反映出管理層對中國股市作為發(fā)揮長期投資功能并日趨規(guī)范的基本判斷,也是提升廣大投資者對中國股市信心的表現(xiàn)。
筆者認為，養(yǎng)老金入市的時機基本成熟，相關的政策規(guī)范與配套措施還需加快落實，對股市的長期利好將大于短期影響，心理影響會大于實質(zhì)影響。
1、養(yǎng)老金有入市的動因，需要通過證券市場的投資保值增值，以緩解現(xiàn)收現(xiàn)付的壓力。由于我國養(yǎng)老制度改革新舊銜接、城鎮(zhèn)人口老齡化趨勢、經(jīng)濟發(fā)達程度不平衡、投資低風險的固定收益憑證（國債、國庫券、企業(yè)債及穩(wěn)健型基金）等原因，使部分地區(qū)長期以來養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶資金不足，只能通過挪用個人賬戶資金來填補當期養(yǎng)老金支付的缺口。養(yǎng)老金入市尚需解決統(tǒng)籌帳戶挪用個人帳戶資金的問題，只有做實個人賬戶，才能落實受益人與擔保人之間不對稱的市場風險的責任，避免財產(chǎn)所有人與管理人之間的權利不對稱，切實保障個人帳戶權益。借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，如美國的“TSP養(yǎng)老基金”以個人賬戶為主，自愿繳費，可以自由選擇所投資的基金種類，信托風險較低，個人帳戶權益保障機制較為完善。因此，只有養(yǎng)老金的個人賬戶被做實，其具有遠期支付、需要長期滾存的特征，將會產(chǎn)生更強大的保值增值需求。
2、養(yǎng)老金入市的前提是股市的規(guī)范成熟及監(jiān)管到位，有穩(wěn)定的現(xiàn)金回報，并具備長線投資價值。去年以來證監(jiān)會多項新政使證券市場環(huán)境得到一定改善，引導包括養(yǎng)老金等長期資金入市的環(huán)境日漸成熟。從證券市場健康發(fā)展的角度，作為市場主體的上市公司，要不斷完善公司治理結構，切實提高對股東回報的意識，將穩(wěn)定的紅利政策納入上市公司發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)經(jīng)營業(yè)績落實到利潤分配方案中。證券監(jiān)管機構要通過切實加強對上市公司紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對不兌現(xiàn)承諾分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束。股票尤其是藍籌股將作為養(yǎng)老金高風險高收益配置的主要投資品種，以獲取長期穩(wěn)定現(xiàn)金收益為目的，養(yǎng)老金有著不能虧損的底線，為了分散投資風險，需要通過多元化投資，所以養(yǎng)老金入市的資產(chǎn)配置比例不會超過三成，國際成熟市場的養(yǎng)老金入市資產(chǎn)配置比例一般也控制在五成以下，并配合嚴格的避險措施，盡管養(yǎng)老金入市投資的比重較低，但對養(yǎng)老金保值增值的貢獻將會很大，因此，股市一定程度的規(guī)范成熟，具備長期投資價值是養(yǎng)老金入市的重要前提。
3、養(yǎng)老金投資的長期性特征對股市長期穩(wěn)定發(fā)展意義深遠，對股市的短期影響有限。隨著社保資金、養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金的不斷進入股市，以該等長線投資為代表的機構投資者所倡導的價值投資理念將逐步形成，盡管投入股市的養(yǎng)老金占比不高總量有限，但作為主流投資的中長期資金，將成為穩(wěn)定股市的基本力量，其示范效應在抑制股市短線過度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心方面的作用遠大于投入股市資金規(guī)模的影響力。但養(yǎng)老金對股市短期的影響力有限，主要是養(yǎng)老金可投入股市的資金總量不大，而且大部分資金將配置到固定收益類的投資品種，因此對股市增量資金刺激作用不大。
4、養(yǎng)老金等長期資金入市將加速中國股市接軌成熟市場，推動中國股市的投資方式由個人投資為主向委托專業(yè)機構投資的轉(zhuǎn)變。目前我國股市不足20%的機構投資者掌握著超過80%的入市資金,而超過80%的個人投資者卻只有不足20%的入市資金,與國外成熟市場散戶投資者不足10%形成了鮮明的反差，這就是我國新興市場的明顯特征。養(yǎng)老金等長期資金入市將與股市形成良性互動，在養(yǎng)老金獲取入市收益的同時,也是進行投資者教育的生動實踐，公開披露養(yǎng)老金等機構投資者的投資方式、選股思路的信息，將影響一代崇尚價值投資理念的投資者,培育出一大批合格的專業(yè)投資機構，使中國股市逐步過渡到以機構主導、價值投資主導的成熟市場，在市場容量、投資規(guī)模上居于全球前列的同時，加速在投資理念、價值取向等方面與成熟市場接軌的步伐。
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