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2010年4月16日，中國(guó)股指期貨(簡(jiǎn)稱“期指”)開市了，這標(biāo)志著中國(guó)證券金融市場(chǎng)邁出重要一步。5月21日是期指開市以來第一個(gè)交割日，而就在這一個(gè)多月間，中國(guó)股市“恰好”暴跌，引發(fā)了很多猜測(cè)，眾說紛紜見仁見智，暫且擱置一邊不論。現(xiàn)將北美成熟的期指與股市的聯(lián)動(dòng)關(guān)系介紹一下，希望對(duì)中國(guó)投資人起到借鑒的作用。
在北美市場(chǎng)，期指是Futures(期貨)中的一種，而期貨又是衍生證券中的一類，即買賣雙方在期貨市場(chǎng)簽訂的一種契約合同。期貨是全體投資人都可參與的一種投資工具，散戶也可以賣空規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：農(nóng)場(chǎng)主張三平均每年能收獲100噸玉米，正常情況下應(yīng)該能賣到1000元一噸，收入10萬元。但張三唯恐那年玉米豐收而價(jià)跌，于是就賣了一個(gè)100噸、每噸1000元的玉米期貨。等合同到期后，張三能在期貨市場(chǎng)以1000元的價(jià)格賣掉100噸玉米。農(nóng)場(chǎng)主張三所做的是對(duì)沖，不管那年玉米價(jià)格漲跌如何，他都能保證自己的收入不受市場(chǎng)影響。
而買方李四，就像在賭場(chǎng)里下注“大小”，他購(gòu)買期貨合約完全是一種“冒險(xiǎn)投機(jī)”。期貨市場(chǎng)需要買“保險(xiǎn)”的張三，以對(duì)沖他的收益；也需要投機(jī)者李四的參與，賭他的運(yùn)氣。這兩方就像是一對(duì)“歡喜冤家”，缺一不可，少了任何一方，戲就唱不起來了，張三和李四可謂各取所需，各得其所。
期貨和其他所有衍生證券一樣，是個(gè)Zero-SumGame(零和游戲)，就像四個(gè)人打麻將，有人嬴必定有人輸，同一段時(shí)間內(nèi)所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等。期貨市場(chǎng)只是財(cái)富的再分配，并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
通常來說，期指就好似氣象預(yù)報(bào)，是對(duì)股市走向的預(yù)測(cè)。交易員和基金經(jīng)理通常在盤后都會(huì)思考市場(chǎng)的走向，都將不約而同去查看期指，以尋找“公平價(jià)值”。而公平價(jià)值是指股市指數(shù)與期指合約之間的關(guān)系。如果期指高于股市指數(shù)，通常就預(yù)示著市場(chǎng)將高開；反之，則是市場(chǎng)將低開的預(yù)示。期指的高低，往往會(huì)使交易員和基金經(jīng)理在市后通過場(chǎng)外(OTC)進(jìn)貨或出貨。
不過，期指往往并不那么精確，就像氣象預(yù)報(bào)經(jīng)常會(huì)出錯(cuò)一樣，它常在夜間突然改變方向。一般來講，距離開市時(shí)間越接近，期指的估測(cè)就越可靠。在北美，你可以聽到電子媒體在開市前有關(guān)這兩者之間的信息報(bào)告，你也可以從不同的來源得到多種類似的信息供參考。股指期貨已成為大基金、大金融機(jī)構(gòu)以及大戶們進(jìn)行大資金博弈的主要戰(zhàn)場(chǎng)。
在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣，而保證金賬戶上，至少需要總交易倉(cāng)位市場(chǎng)價(jià)值的25%，即應(yīng)用了1比4的金融杠桿。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低，只需總價(jià)的5%到10%。保證金加上期貨，那可是杠桿加杠桿�？梢娫谄谪浭袌�(chǎng)中的投機(jī)者獲利或虧蝕的幅度，可以是本金的數(shù)十倍以至數(shù)千倍。
由于風(fēng)險(xiǎn)性極高，在西方，一般大眾對(duì)期貨都“敬而遠(yuǎn)之”。而專業(yè)操盤手一旦失手，后果更是不堪設(shè)想。巴林銀行的倒閉，就是炒期指惹的禍。
巴林銀行是英國(guó)歷史上最悠久的銀行之一，于1762年由法蘭西斯巴林爵士所創(chuàng)立。巴林堪稱百年老店了，一向以作風(fēng)穩(wěn)健著稱，它怎么會(huì)說倒就倒了呢？當(dāng)然，其中有些細(xì)節(jié)也是促使巴林走向倒閉之路的因素，但總的來說，它主要是倒在新加坡一位號(hào)稱交易界的“超級(jí)明星”、可以“左右日經(jīng)市場(chǎng)”的尼克李森的手中。
以往，巴林銀行在新加坡和大阪兩個(gè)市場(chǎng)，從(Arbitrage)套利交易的傭金中賺錢，本來沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槔钌礉q日本股票市場(chǎng)，他未經(jīng)授權(quán)便大量購(gòu)買日經(jīng)期指，又沒有留有防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，結(jié)果不斷虧損。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道：“2月23日我手上有6萬多份期指合同。我把市場(chǎng)上能賣的都買了�！蹦翘焱砩希钌x開交易大廳再也沒有回去，失去理智的瘋狂舉措，使他的虧損巨大，以至于拖垮了巴林銀行。到了2月26日，巴林銀行正式宣布破產(chǎn)，損失總額高達(dá)9.27億英鎊(相當(dāng)于14億美元)。最后李森被投進(jìn)德國(guó)的監(jiān)獄。巴林倒閉后僅以1英鎊的象征性價(jià)格，賣給了荷蘭的ING集團(tuán)。
開辟期貨市場(chǎng)最初的立意是很不錯(cuò)的，基本上與做保險(xiǎn)的概念相似，但是這種投資工具也極其容易被濫用。寫到這兒，不禁想起了前幾年，美國(guó)的大報(bào)、小報(bào)以及電視新聞，一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)議論當(dāng)時(shí)的第一夫人希拉里，焦點(diǎn)是她在克林頓當(dāng)阿肯薩州長(zhǎng)期間，下注1000美元炒牲口期貨，僅10個(gè)月便獲利10萬美元。希拉里的這筆期貨交易之所以形跡可疑，不僅是因?yàn)榘l(fā)得太快、獲利太高，更因1000美元的數(shù)字實(shí)在太小，在一般情形下根本不足以在牲口期貨市場(chǎng)下注。希拉里的解釋是，她對(duì)期貨市場(chǎng)一無所知，對(duì)這筆交易的細(xì)節(jié)也一無所知，買賣是在她的朋友——期貨專家詹姆斯布萊爾的慫恿下動(dòng)心，并由他一手包辦的。至于布萊爾是否因此從克林頓州長(zhǎng)手上撈到什么好處，就不得而知了。
總統(tǒng)夫婦被政敵抓住把柄糾纏了好幾個(gè)月，搞到后來最終不得要領(lǐng)，風(fēng)波也就逐漸平息。這么容易賺到大錢因?yàn)樗窍＠�，我們平民小百姓千萬不可輕舉妄動(dòng)，不要誤以為期貨是發(fā)大財(cái)?shù)慕輳�。說穿了，期貨是一種零和游戲，她希拉里能夠下賭1000賺10萬，普通散戶可能會(huì)1000賭注虧10萬，弄不好還會(huì)傾家蕩產(chǎn)。
從上面兩個(gè)故事中可以看出，期貨就好似火藥一般，玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花；可一旦失手也會(huì)成為殺傷性武器。假如期指操作得當(dāng)，玩家也都奉公守法，對(duì)市場(chǎng)能起到一個(gè)平衡穩(wěn)定的作用；但也很容易藏污納垢，成為金融大鱷的撈錢之地。因此，有一點(diǎn)是肯定的，對(duì)于散戶來說，股票的風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)夠大了；在期指市場(chǎng)上，散戶做對(duì)沖的可能性不大，做投機(jī)方的居多，稍有不慎便可傾家蕩產(chǎn)。因此，普通投資者最好是“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離期貨！” |