11月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長(zhǎng)8%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.5%；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬(wàn)億元，比上年同期多3.99萬(wàn)億元；前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬(wàn)億元。中國(guó)人民銀行最新公布的11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，主要金融總量指標(biāo)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境。今年以來(lái)，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長(zhǎng)提供了支撐。
觀察金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)，積極財(cái)政政策的支撐作用清晰可見(jiàn)。隨著財(cái)政赤字率提升，政府債券發(fā)行顯著前置發(fā)力，成為拉動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。初步測(cè)算，今年政府債券凈融資額有望突破12萬(wàn)億元，占同期社融增量的比重約達(dá)四成。
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，特別是隨著財(cái)政赤字率提升，政府債券對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)度明顯提高。政府部門通過(guò)發(fā)債加杠桿，不僅保障了重大項(xiàng)目建設(shè)資金，也有效帶動(dòng)了全社會(huì)信用擴(kuò)張。溫彬進(jìn)一步指出，這體現(xiàn)了貨幣政策、財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力，兩者在政府債券領(lǐng)域的協(xié)同，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)資金面，為重大項(xiàng)目提供了資金保障。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，“央行的流動(dòng)性護(hù)航，讓財(cái)政發(fā)債‘輕裝上陣’，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。”
與此同時(shí)，以企業(yè)債券和股票融資為代表的直接融資渠道也在穩(wěn)步發(fā)展。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)做出的明確部署。直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長(zhǎng)期陪伴的特征，與高成長(zhǎng)、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契合，未來(lái)將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。
貸款方面，11月末，人民幣貸款余額271萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.4%；前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬(wàn)億元?！斑€原地方化債影響后，人民幣貸款余額增速在7.5%左右，仍高于名義經(jīng)濟(jì)增速?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。
目前，社會(huì)融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些。“貸款增速回落是多方面因素作用的結(jié)果。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，這其中，有多元化融資方式對(duì)銀行貸款的替代因素，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。有研究測(cè)算顯示，去年以來(lái)地方政府發(fā)行特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對(duì)當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)專家稱，中長(zhǎng)期看，貸款增速回落是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換在金融領(lǐng)域的反映。當(dāng)前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)信貸“大戶”需求回落。同時(shí)，居民消費(fèi)、科技創(chuàng)新等新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，較少依賴銀行貸款?！芭f的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補(bǔ)，導(dǎo)致當(dāng)前貸款增速出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩，這也是經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型在信貸領(lǐng)域的反映?！鄙鲜鰧＜冶硎?。
盡管貸款總量增速“換擋”，但金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效卻在持續(xù)提升。一方面，企業(yè)融資成本維持在歷史低位，11月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，較2018年高點(diǎn)顯著下行。另一方面，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)顯著。截至11月末，普惠小微貸款余額、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速分別達(dá)到11.4%、7.7%，均大幅高于各項(xiàng)貸款平均增速。
業(yè)內(nèi)專家強(qiáng)調(diào)，分析金融總量需要關(guān)注更為全面的指標(biāo)。隨著信貸投放“提質(zhì)換擋”，只看貸款增長(zhǎng)情況越來(lái)越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量等更為全面的指標(biāo)。同時(shí)，也可以從價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多元視角進(jìn)行觀察。社會(huì)融資成本低位運(yùn)行，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求被合理滿足；重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放占比提升，說(shuō)明金融資源供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要更為適配，這些都是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。從全年看，金融數(shù)據(jù)處于合理水平，較好體現(xiàn)了逆周期和跨周期調(diào)節(jié)思路。
