今年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品發(fā)行顯著回暖，募集額創(chuàng)下近三年新高。據(jù)Wind統(tǒng)計，以基金成立日作為統(tǒng)計標準（下同），截至11月26日，年內(nèi)新發(fā)的69只FOF產(chǎn)品的募集規(guī)模已超735億元，遠高于此前三年（2022至2024年）的年度規(guī)模。在業(yè)內(nèi)人士看來，市場投資環(huán)境的改善、制度建設的完善、FOF產(chǎn)品策略優(yōu)化以及投資者參與信心的變化共同助推了這一增長。
不過，當前FOF市場產(chǎn)品“迷你化”問題仍較為突出，年內(nèi)仍有多只FOF因規(guī)模增長乏力進入清算程序。專家表示，當前FOF重倉范圍不斷擴容，多元大類配置趨勢下，跨市場配置能力是FOF市場未來發(fā)展的關鍵。
潘悅 制圖
年內(nèi)新發(fā)超700億元
發(fā)行份額同比大增
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日記者發(fā)稿，2025年以來共新成立了69只FOF產(chǎn)品，上述產(chǎn)品的首發(fā)募集規(guī)模已達735.52億元，為近三年來的最高水平。此前的2022年、2023年、2024年，全年新發(fā)FOF產(chǎn)品募集規(guī)模分別為404.11億元、234.24億元、115.98億元，遠低于今年以來的發(fā)行水平。
“今年以來FOF市場顯著回暖，主要受到市場環(huán)境改善、FOF產(chǎn)品策略持續(xù)優(yōu)化以及投資者理念逐步轉(zhuǎn)變等因素的共同推動?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心有關人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，隨著A股市場企穩(wěn)回升，F(xiàn)OF產(chǎn)品業(yè)績普遍出現(xiàn)明顯反彈，增強了投資者的參與信心。與此同時，F(xiàn)OF產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上不斷拓展，逐步納入QDII、REITs、大宗商品等多元資產(chǎn)，并積極借助費率更低、透明度更高的ETF工具，推動策略持續(xù)升級。
同時，上述天相投顧基金評價中心人士也提出，今年FOF新發(fā)規(guī)模的快速增長，同樣反映出投資者從以往追逐單一明星基金，逐步轉(zhuǎn)向更加看重專業(yè)資產(chǎn)配置和風險分散的投資理念。
銀華基金表示，利率下行趨勢下，從單一資產(chǎn)押注轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)分散配置已成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。居民財富管理需求升級與養(yǎng)老投資意識覺醒形成共振，讓具備專業(yè)配置能力的FOF迎來了持續(xù)拓寬的發(fā)展空間。
盈米東方金匠投顧團隊也分析稱，政策推動中長期資金入市，險資等機構增配權益資產(chǎn)及FOF以優(yōu)化長期收益，個人養(yǎng)老金制度落地，從制度層面給FOF創(chuàng)造了有利條件；而在低利率環(huán)境下，存款、國債和傳統(tǒng)銀行理財吸引力下降，投資者更偏好低波動、高分散、穩(wěn)健增值的產(chǎn)品，也為FOF發(fā)行回暖提供了資金支撐。
產(chǎn)品結構生變
養(yǎng)老FOF仍待破局
從新發(fā)產(chǎn)品類型來看，3至6個月持有期的混合型FOF產(chǎn)品成為年內(nèi)最受市場熱捧的FOF產(chǎn)品。
以今年上半年成立的爆款FOF——富國盈和臻選3個月持有FOF為例，該基金募集規(guī)模超60億元上限，同時提前結束募集并采取比例配售。據(jù)悉，富國盈和臻選3個月持有FOF的權益類資產(chǎn)投資比例為10%至40%，還納入了多種多元資產(chǎn)。此外，東方紅盈豐穩(wěn)健配置6個月持有FOF的首募規(guī)模也超過了60億元，有效認購戶數(shù)在2萬戶之上。
今年四季度，F(xiàn)OF發(fā)行再度迎來“小高峰”，多只3至6個月持有期混合型FOF募集成績亮眼。如易方達如意盈安6個月持有在5天時間內(nèi)募集了58.48億元，華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個月持有僅1天便募集55.77億元，平安盈享多元配置6個月持有在4天時間內(nèi)募集28.08億元，浦銀安盛盈豐多元配置3個月持有在5天時間內(nèi)募集27.16億元等。
但與此同時，年內(nèi)新發(fā)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模卻有所承壓。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)新發(fā)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品僅有10只，相較于2023年的64只、2024年的21只，總體呈現(xiàn)下降趨勢。單只基金方面，年內(nèi)首募規(guī)模最大的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品為前海開源基金旗下前海開源康悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有FOF，首募規(guī)模為22.60億元，同樣低于短期持有類；此外，還有7只產(chǎn)品首募規(guī)模不足2億元。
“養(yǎng)老FOF產(chǎn)品規(guī)模增長乏力，其原因在于較長的鎖定期與近年來權益市場波動所帶來的短期業(yè)績壓力之間存在錯配。這種錯配不僅限制了資金的流動性，也削弱了投資者的持有信心。”天相投顧基金評價中心有關人士表示，相比之下，持有期為3個月或6個月的混合型FOF產(chǎn)品募集更為亮眼，因為這類產(chǎn)品在收益性和流動性之間實現(xiàn)了更優(yōu)平衡，精準契合了投資者在震蕩市中追求資產(chǎn)保值并適度增值的保守心態(tài)，也反映出當前市場環(huán)境下投資者對流動性和確定性的明顯偏好。
盈米東方金匠投顧團隊也表示，今年A股整體走勢積極，“業(yè)績好-吸引資金-推動新發(fā)”的正向循環(huán)，直接帶動了短期持有期混合型FOF的募集規(guī)模提升。同時，低利率環(huán)境下投資者對穩(wěn)健增值產(chǎn)品的需求，也為上述FOF的發(fā)行提供了資金支撐。
“迷你化”問題依舊突出
多元資產(chǎn)配置成發(fā)展重點
從存量市場來看，今年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品整體處于擴容趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至11月26日記者發(fā)稿，全市場FOF產(chǎn)品總規(guī)模達2275.57億元，較年初的1331.50億元增長了70.90%。但不可忽視的是，與超30萬億元的底層基金相比，無論是單只FOF規(guī)模還是整體規(guī)模都存在顯著差距，F(xiàn)OF產(chǎn)品存量規(guī)?！懊阅慊眴栴}依舊突出。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日記者發(fā)稿，全市場529只FOF產(chǎn)品中，規(guī)模不足2億元的共有376只（不同份額合并計算），占比超七成。值得注意的是，其中不少FOF產(chǎn)品為發(fā)起式基金，若三年窗口期內(nèi)規(guī)模未達2億元便觸發(fā)基金合同終止條款，進而進入清算程序。
與此同時，已有部分FOF因規(guī)模增長乏力而被清算。據(jù)記者統(tǒng)計，截至11月26日，今年以來共有242只基金清算，其中FOF產(chǎn)品共34只。這些被清算的FOF產(chǎn)品中，除了浙商智配瑞享一年持有是通過持有人大會表決通過而進入清算程序外，其余33只產(chǎn)品均因觸發(fā)合同終止條款而進入清算，其規(guī)模壓力可見一斑。
業(yè)內(nèi)人士表示，“保體量”仍是FOF產(chǎn)品運營的核心。資金體量有限會導致FOF無法均衡配置多類資產(chǎn)，進而削弱跨資產(chǎn)分散風險的核心優(yōu)勢。同時，隨著指數(shù)基金和REITs等資產(chǎn)持續(xù)納入FOF重倉范圍，多元大類資產(chǎn)配置趨勢下的FOF，仍需在跨市場配置等方面提升能力。
“FOF市場未來的成長路徑將更側重于內(nèi)核能力的深化與策略體系的持續(xù)創(chuàng)新。市場波動對FOF通過大類資產(chǎn)配置分散風險的獨特價值有所凸顯，其核心競爭力正從早期的基金優(yōu)選，逐步轉(zhuǎn)向依賴管理人在資產(chǎn)配置層面的深度能力。”天相投顧基金評價中心有關人士表示，未來，F(xiàn)OF市場將朝著更加多元化和精細化的方向演進，例如ETF-FOF因費率低、透明度高而快速發(fā)展，同時更多針對特定風險收益特征的產(chǎn)品也將不斷涌現(xiàn)，以滿足投資者日益?zhèn)€性化的資產(chǎn)配置需求。
上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千表示，F(xiàn)OF管理人要做好基礎資產(chǎn)配置，以實現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)回報；FOF獲得業(yè)績無法規(guī)避市場波動帶來的沖擊，應引導市場和投資者更長遠、理性地觀察FOF，建立長期、理性、價值的投資觀念。
易方達基金經(jīng)理林偉斌也認為，現(xiàn)階段要做好FOF的投資管理，要堅持“多元資產(chǎn)、多元策略、多元風格基金管理人”的投資理念。通過構建多元資產(chǎn)、多元策略、多元風格的投資組合，在深度定性分析的基礎上運用多種定量方法，將資產(chǎn)按照資產(chǎn)類別、投資策略、風險收益特征等維度進行重新組合，優(yōu)化投資組合的風險收益比，追求受托資產(chǎn)的長期穩(wěn)健收益?！。▽嵙暽軌翮鲗Ρ疚囊嘤胸暙I）
